वर्ष में एक बार - प्रबंधन समीक्षा के लिए
बुद्धिमानों में से किसी ने देखा कि लक्ष्य तेजी से बढ़ने वाले से नहीं, बल्कि सही दिशा में चलने वाले से प्राप्त होगा। किसी व्यवसाय का मूल्यांकन कैसे किया जाए, इस प्रश्न का उत्तर देने से पहले, यह समझना आवश्यक है कि मूल्यांकन क्यों किया जाता है।
पर सामान्य मामलामूल्यांकन दो स्थितियों में किया जाता है - लेन-देन करते समय (यह बिक्री और खरीद, प्रतिज्ञा, विलय और अधिग्रहण आदि हो सकता है) या प्रबंधन निर्णय लेते समय। पहले मामले में, एक नियम के रूप में, एक पेशेवर मूल्यांकक को शामिल करना आवश्यक है, जो एक तरफ, लेन-देन के लिए पार्टियों के लिए एक स्वतंत्र मध्यस्थ के रूप में कार्य करता है, और दूसरी ओर, एक व्यापक के लिए आवश्यक कार्यप्रणाली उपकरण है। मूल्यांकन। दूसरे मामले में, हम मूल्य के मूल्य के बारे में बात कर रहे हैं, जो व्यवसाय के मालिकों और शीर्ष प्रबंधकों के लिए एक मार्गदर्शक के रूप में कार्य करता है। इस लागत की गणना उद्यमी स्वयं कर सकता है। यह वह आकलन है जिस पर लेख में चर्चा की जाएगी।
किसी भी व्यावसायिक गतिविधि का लक्ष्य लाभ कमाना होता है। नतीजतन, शुद्ध लाभ या तो मालिकों को लाभांश का भुगतान करने या कंपनी के पूंजीकरण को बढ़ाने के लिए जाता है। सार्वजनिक, सूचीबद्ध कंपनियों के पूंजीकरण का पता लगाना काफी आसान है। उदाहरण के लिए, गज़प्रोम के पास 23.6 बिलियन शेयर हैं, जो लेखन की तारीख के अनुसार लगभग 152 रूबल प्रति शेयर पर सूचीबद्ध हैं। इस प्रकार, गज़प्रोम का पूंजीकरण 3.6 ट्रिलियन है। रूबल। सब कुछ सरल है। एक कैफे, सर्विस स्टेशन, कपड़े धोने की लागत के "शेयर" के सवाल का जवाब अधिक जटिल है, लेकिन एक छोटे व्यवसाय के मालिक के लिए बहुत अधिक महत्वपूर्ण है।
कोई सार्वभौमिक सूत्र नहीं है, जो कुछ संख्याओं को प्रतिस्थापित करता है जिसमें मालिक को अपने व्यवसाय का सटीक मूल्य प्राप्त होगा। कल्पना कीजिए कि व्यवसाय एक बच्चा है: यह अधिक मजबूत है, यह अधिक स्मार्ट है, यह अधिक स्मार्ट है। कौन कहता है कि गणित में A शारीरिक शिक्षा में A से अधिक महत्वपूर्ण है? क्या ऑटोमोबाइल मैन्युफैक्चरिंग बिजनेस, आईटी कंपनी और ट्रैवल कंपनी के मूल्य का निर्धारण करने के लिए एक ही तरीका हो सकता है? जाहिरा तौर पर नहीं।
व्यावसायिक मूल्यांकन तीन मुख्य दृष्टिकोणों के उपयोग पर आधारित है: लागत, तुलनात्मक और लाभदायक। इनमें से प्रत्येक दृष्टिकोण कंपनी के मूल्यवान होने के विभिन्न पक्षों को दर्शाता है, अर्थात्: विक्रेता का पक्ष, खरीदार और बाजार। इस लेख के ढांचे के भीतर, तुलनात्मक दृष्टिकोण की केवल एक विधि पर विचार किया गया है। लेन-देन की कीमत निर्धारित करने के लिए, यह पर्याप्त नहीं है, लेकिन प्रबंधन विश्लेषण करने के लिए, वर्ष में कम से कम एक बार, यह काफी पर्याप्त है।
लेकिन सबसे पहले, कुछ प्रतिबंधों और मान्यताओं को स्थापित करना आवश्यक है।
सबसे पहले, सूत्र सूत्र हैं। वैल्यूएशन फ़ार्मुले उस व्यवसाय पर लागू होते हैं जिसका बाज़ार मूल्य है या, दूसरे शब्दों में, बेचा जा सकता है। हालाँकि, व्यवहार में, एक छोटा व्यवसाय जो आय उत्पन्न करता है और कुशलता से संपत्ति का उपयोग करता है उसे हमेशा कई कारणों से नहीं बेचा जा सकता है। उदाहरण के लिए, मूल्यवान व्यवसाय की आय मालिक की अनूठी क्षमताओं पर निर्भर हो सकती है (यदि किसी को स्मृति चिन्ह के उत्पादन के लिए व्यवसाय की आवश्यकता नहीं है यदि केवल गुणी-स्वामी ही स्वामी है)। या, कुछ मामलों में, खरीदार के लिए मौजूदा व्यवसाय को अनुमानित मूल्य पर प्राप्त करना लाभहीन है, क्योंकि इसे खरोंच से काफी आसानी से खोला जा सकता है।
दूसरे, मूल्यांकन "जैसा है" है। एक व्यवसाय, एक जीवित जीव की तरह, विभिन्न राज्यों में हो सकता है। यह स्वस्थ हो सकता है, लेकिन यह बहुत बीमार हो सकता है। एक सुव्यवस्थित उत्पादन चक्र के साथ मौजूदा, केवल फिर से सुसज्जित उद्यम का मूल्यांकन करना एक बात है, और दूसरा - दरवाजे पर बेलीफ के साथ एक उद्यम। लेख "जैसा है" स्थिति में एक व्यवसाय के मूल्यांकन से संबंधित है, अर्थात। इस व्यवसाय को आकार देने वाले मुख्य कारकों की स्थिरता के अधीन।
तीसरा, किसी व्यवसाय के स्वामी से बेहतर कोई नहीं जानता, यहाँ तक कि कर कार्यालय भी। इसलिए, किसी व्यवसाय के मूल्य की गणना वास्तविक संख्याओं और तथ्यों पर आधारित होनी चाहिए, न कि वित्तीय विवरणों पर।
व्यावसायिक मूल्य के घटक
साधारण गुणकों के आधार पर एक छोटे व्यवसाय का मूल्य निर्धारित करना
एक छोटे व्यवसाय की लागत की गणना करने का सूत्र इस प्रकार है:
वी बी \u003d वी आरए + वी टीजेड + (वी डीजेड -वी केजेड) + वी डीएस + वी एनआई,
वी बी - व्यापार मूल्य
वी आरए - निपटान संपत्ति
वी टीके - इन्वेंट्री
वी डीजेड - प्राप्य खाते
वी केजेड - देय खाते
वी डी एस - खाते में और हाथ में नकद
वी एनआई - अचल संपत्ति का बाजार मूल्य।
अंतिम पद से सूत्र का विश्लेषण करना बेहतर है।
एक नियम के रूप में, एक छोटा व्यवसाय किराए के परिसर में बनाया गया है, इसलिए वी एनआई संकेतक 0 है। यदि कोई व्यवसाय अपने परिसर में बनाया गया है, तो उनकी लागत बस जोड़ दी जाती है। अचल संपत्ति की लागत एक अचल संपत्ति एजेंसी से संपर्क करके निर्धारित करना काफी सरल है।
यह संभव है कि जिस इकाई का मूल्यांकन किया जा रहा है, उसके पास चालू खाते में या बैंक जमा में कुछ नकदी हो। उनका योग V DS का मान है।
एक नियम के रूप में, कोई भी उद्यम ऋण के बिना मौजूद नहीं हो सकता है। उसी समय, उद्यम के अपने दोनों ऋण (देय खाते) हो सकते हैं, और यह उद्यम (प्राप्य खातों) के लिए भी देय हो सकता है। उनका अंतर V DZ -V KZ का मान है।
कुछ प्रकार के छोटे व्यवसायों के लिए बड़ी मात्रा में इन्वेंट्री की आवश्यकता होती है। उनकी लागत को व्यापार वी टीके की लागत में भी जोड़ा जाना चाहिए।
और अंत में, मुख्य संकेतक वी आरए, जो बिक्री को व्यवस्थित करने, व्यावसायिक प्रक्रियाओं को स्थापित करने, कर्मियों को काम पर रखने आदि में एक उद्यमी के श्रम की लागत निर्धारित करता है, निपटान संपत्ति का मूल्य है। उनकी गणना का आधार, एक नियम के रूप में, औसत मासिक राजस्व या वार्षिक शुद्ध लाभ है। संबंधित सूचक को गुणा करने पर, हमें सूत्र का अंतिम पद प्राप्त होता है।
उदाहरण के लिए, उल्यानोवस्क (4.5 मिलियन रूबल) शहर के ज़स्वियाज़्स्की जिले में अपने स्वयं के परिसर (150 वर्ग मीटर) पर स्थित एक कैफे का मूल्यांकन किया जा रहा है। पिछले छह महीनों में कैफे की औसत मासिक आय 0.4 मिलियन रूबल है। कंपनी के राजस्व में छह महीने में 5% की वृद्धि हुई। नियमित ग्राहकों का एक समूह था जो कम से कम 30% राजस्व लाता था। उद्यम पर 1 मिलियन रूबल की राशि का बकाया ऋण है। मूल्यांकन तिथि के अनुसार, कैफे ने 0.3 मिलियन रूबल के लिए भोजन और शराब खरीदा। खाते में 0.2 मिलियन रूबल की राशि है।
ऐसे व्यवसाय की लागत 5.2 मिलियन से 6.8 मिलियन रूबल तक होगी
उसी समय, राजस्व की सकारात्मक गतिशीलता, साथ ही नियमित ग्राहकों की उपस्थिति को ध्यान में रखते हुए, व्यवसाय का सबसे संभावित मूल्य औसत मूल्य के करीब पहुंच रहा है।
चूंकि विचाराधीन विधि मालिक को मूल्य गुणकों की एक श्रृंखला प्रदान करती है, उसे अनिवार्य रूप से किसी विशेष फर्म के लिए लागू सबसे अधिक वस्तुनिष्ठ मूल्य चुनने की समस्या का सामना करना पड़ेगा। इस मुद्दे को हल करने के लिए, सबसे महत्वपूर्ण कारकों पर विचार करना उचित है, जिन पर बाजार मूल्य निर्भर करता है:
1. मूल्यांकन की जा रही फर्म द्वारा दी जाने वाली सुविधाओं की गुणवत्ता
2. व्यवसाय द्वारा उत्पन्न नकदी प्रवाह की गतिशीलता
3. कंपनी की इन्वेंट्री की स्थिति
4. प्रतियोगिता का स्तर
5. एक समान व्यवसाय बनाने का अवसर
6. आर्थिक विकास में क्षेत्रीय रुझान
7. उद्योग की स्थिति और इसके विकास की संभावनाएं
8. किराये की शर्तें
9. स्थान
10. व्यावसायिक जीवन चक्र का चरण
11. मूल्य निर्धारण नीति
12. उत्पाद की गुणवत्ता
13. प्रतिष्ठा
जैसा कि आप देख सकते हैं, अपने व्यवसाय का मूल्यांकन करना काफी व्यवहार्य कार्य है।
यदि आपके कोई प्रश्न हैं, तो कृपया संपर्क करें [ईमेल संरक्षित]
तैयार व्यवसाय को खरीदते और बेचते समय, सब कुछ उसी तरह से होता है जैसे कि किराना बाजार में: विक्रेता अपने उत्पाद की प्रशंसा करता है और इसे और अधिक महंगा बेचना चाहता है, और खरीदार गंभीर रूप से मूल्यांकन करता है और कीमत कम करने की कोशिश करता है। संघर्ष इस तथ्य के कारण उत्पन्न होता है कि एक तैयार व्यवसाय की लागत "आंख से" अनुमान लगाना मुश्किल है। आमतौर पर, मूल्यांकन विशेषज्ञों द्वारा किया जाता है जो मौद्रिक इकाइयों में लागत का औचित्य प्रदान करते हैं। लेकिन आप यह देखने के लिए व्यवसाय को स्वयं महत्व दे सकते हैं कि क्या स्वामी मूल्यांकक द्वारा आपके व्यवसाय को अधिक या कम मूल्यांकित कर रहा है।
व्यवसाय के मूल्य का मूल्यांकन कौन और कैसे करता है
यह तीसरे पक्ष के विशेषज्ञ द्वारा किया जाता है जो विक्रेता या खरीदार से संबंधित नहीं है। मूल्यांकक न केवल वित्तीय पक्ष का विश्लेषण करता है, बल्कि यह भी विश्लेषण करता है कि गतिविधि कैसे की जाती है, यह कितना लाभदायक है, बाजार में कंपनी की प्रतिष्ठा कितनी है, इसकी बौद्धिक संपदा लागत।
कंपनियां जो व्यवसायों को महत्व देती हैं वे कानून संख्या 135-एफजेड "मूल्यांकन गतिविधियों पर" के अधीन हैं रूसी संघ". इसमें कहा गया है कि उचित प्रतिस्पर्धा की स्थिति में बाजार मूल्य निर्धारित किया जाना चाहिए। विशेषज्ञ को एक स्वतंत्र व्यक्ति होना चाहिए, दस्तावेजी साक्ष्य और कई सिद्धांतों पर भरोसा करना चाहिए जो सभी पक्षों के हितों को ध्यान में रखते हैं और उनके अधिकारों का उल्लंघन नहीं करते हैं।
मूल्यांकक एक उचित मूल्य निर्धारित करता है, जो असाधारण परिस्थितियों पर निर्भर नहीं होना चाहिए। लागत इस बात पर निर्भर करती है कि व्यवसाय कितना राजस्व उत्पन्न कर सकता है। विशेषज्ञ भविष्य के लाभों को भी ध्यान में रखता है जो व्यवसाय के वर्तमान मालिक को प्राप्त हो सकते हैं यदि वह इसे नहीं बेचता है।
व्यापार मूल्यांकन के तरीके
1. महँगा
सबसे स्पष्ट और सरल तरीका। एक व्यवसाय का मूल्यांकन निर्माण, विकास और संचालन की लागत के आधार पर किया जाता है। पेरोल फंड सहित सभी परिचालन लागतों को ध्यान में रखा जाता है। गणना का दस्तावेजीकरण किया जाना चाहिए।
यह विधि उपयुक्त नहीं है जब कंपनी के पास अमूर्त संपत्ति हो: बाजार में प्रतिष्ठा, नए विचार और विकास। इसके अलावा, यह मूल्यांकन पक्षपाती हो सकता है यदि व्यवसाय के स्वामी ने अक्षम रूप से धन का प्रबंधन किया हो। विधि का उपयोग दूसरों के साथ संयोजन में किया जाता है।
2. आस्तियों द्वारा व्यवसाय मूल्यांकन का तरीका
संपूर्ण व्यवसाय संपत्ति का एक संग्रह है। मालिक अपनी लागत का योग करता है और वस्तु की कुल कीमत प्राप्त करता है। इस पद्धति को किसी ऐसे व्यवसाय में स्थानांतरित करना मुश्किल है जो बौद्धिक संपदा से जुड़ा हो या जिसकी जटिल संरचना हो। ऐसा भी हो सकता है कि संपत्ति महंगी हो, और उपज कम हो।
3. आय के अनुमानित नकदी प्रवाह में छूट देने की विधि
विधि उद्यम की आय के आधार पर किसी व्यवसाय के मूल्यांकन से संबंधित है। एक वस्तु जितनी अधिक आय ला सकती है, उसका मूल्य उतना ही अधिक होगा। उसी समय, विशेषज्ञ उन आर्थिक जोखिमों और खर्चों को ध्यान में रखता है जो मालिक को आय बनाने के लिए उठाना होगा।
छूट की विधि इस अवधारणा पर आधारित है कि किसी वस्तु द्वारा अभी लाए जाने वाले धन की राशि, डिफ़ॉल्ट रूप से, भविष्य में कम मूल्य की होगी। इसका कारण मुद्रास्फीति, बाजार में बदलाव, अप्रत्याशित घटना है। विधि उन वस्तुओं के लिए उपयुक्त है जिनके नकदी प्रवाह समय के साथ बदलते हैं (उदाहरण के लिए, वर्ष या मौसम के आधार पर)। इस पद्धति में मुख्य बात भविष्य के नकदी प्रवाह का सही अनुमान लगाना और छूट दर की गणना करना है।
ऐसा करने के लिए, एक व्यवसाय योजना तैयार की जाती है। यह व्यवसाय के विकास की संभावनाओं और उस समय की गणना करता है जब निवेश का भुगतान होगा (औसतन यह 5 वर्ष है)। एक लाभप्रदता योजना वर्षों के लिए तैयार की जाती है। प्रत्येक वर्ष की आय को छूट दर से विभाजित किया जाता है। उदाहरण के लिए, किसी व्यवसाय के लिए 5 वर्षों के भीतर भुगतान करने के लिए, दर कम से कम 20% होनी चाहिए। संपूर्ण नकदी प्रवाह के लिए, छूट की दर पूंजी की भारित औसत लागत के बराबर होती है।
वस्तु की लागत छूट को ध्यान में रखते हुए, अपेक्षित भुगतान के सभी वर्षों के लिए आय के योग के बराबर है।
4. आय पूंजीकरण विधि
किसी व्यवसाय के बाजार मूल्य का अनुमान लगाने का दूसरा तरीका भविष्य की कमाई है। यह उन कंपनियों के लिए उपयुक्त है जो समान समय में समान लाभ लाते हैं (एक स्थिर बाजार में जहां कोई मौसमी नहीं है)।
मूल्य का अनुमान लगाने के लिए, कंपनी की आय को पूंजीकरण दर से विभाजित किया जाता है। आय की राशि के रूप में, हाल के वर्षों के लिए अनुमानित या औसत आंकड़ा लिया जाता है। पूंजीकरण दर की गणना एक परिसंपत्ति मूल्यांकन मॉडल का उपयोग करके की जाती है।
5. एक उद्यम के मूल्य का आकलन करने के लिए तुलनात्मक विधि
मूल्यांकन एक समान उद्यम के साथ सादृश्य द्वारा किया जाता है, जिसका बाजार मूल्य ज्ञात होता है। एक सरल लेकिन खतरनाक तरीका: हालांकि व्यवसाय पहली नज़र में एक दूसरे के समान दिखता है, वास्तव में यह पता चल सकता है कि इसकी लाभप्रदता कम है। लागत की गणना करने के लिए, कंपनी के शेयर की कीमतों, वित्तीय और उत्पादन संकेतकों की तुलना की जाती है, उद्योग गुणांक का उपयोग किया जाता है।
निष्कर्ष
किसी व्यवसाय को बेचने या खरीदने से पहले, एक स्वतंत्र विशेषज्ञ को व्यवसाय का मूल्यांकन करना चाहिए। विशेष शिक्षा और निवेश की मूल बातों की समझ के बिना, सही आकलन करना मुश्किल है। आप महंगे और तुलनात्मक तरीकों का उपयोग करके स्वतंत्र रूप से उद्यम के मूल्य का मूल्यांकन कर सकते हैं। वे लागत के बारे में अनुमानित जानकारी देंगे, लेकिन कीमतों को निर्धारित करने के मुख्य तरीकों के रूप में उपयोग नहीं किया जा सकता है।
शेयरों के उचित मूल्य या उनके आंतरिक मूल्य का आकलन करना आसान काम नहीं है, लेकिन किसी भी निवेशक के लिए निवेश की व्यवहार्यता निर्धारित करने के लिए ऐसा करने में सक्षम होना उपयोगी है। ऋण/इक्विटी, पी/ई और अन्य जैसे वित्तीय गुणक बाजार में अन्य कंपनियों की तुलना में शेयरों के कुल मूल्य का मूल्यांकन करने का अवसर प्रदान करते हैं।
लेकिन क्या होगा अगर आपको कंपनी का निरपेक्ष मूल्य निर्धारित करने की आवश्यकता है? इस समस्या को हल करने के लिए, वित्तीय मॉडलिंग आपकी मदद करेगी, और विशेष रूप से, डिस्काउंटेड कैश फ्लो का लोकप्रिय मॉडल (डिस्काउंटेड कैश फ्लो, डीसीएफ)।
सावधान रहें: इस लेख को पढ़ने और समझने में बहुत समय लग सकता है। अगर आपके पास अब केवल 2-3 मिनट का खाली समय है, तो यह पर्याप्त नहीं होगा। इस मामले में, बस लिंक को अपने पसंदीदा में स्थानांतरित करें और बाद में सामग्री को पढ़ें।
फ्री कैश फ्लो (FCF) का उपयोग किसी निवेश की आर्थिक दक्षता की गणना के लिए किया जाता है, यही वजह है कि निवेशक और ऋणदाता निर्णय लेने की प्रक्रिया में इस संकेतक पर ध्यान केंद्रित करते हैं। मुक्त नकदी प्रवाह की मात्रा यह निर्धारित करती है कि प्रतिभूतियों के धारकों को कितना लाभांश भुगतान प्राप्त होगा, क्या कंपनी समय पर अपने ऋण दायित्वों को पूरा करने में सक्षम होगी, और शेयरों को वापस खरीदने के लिए सीधे धन।
एक कंपनी की एक सकारात्मक शुद्ध आय हो सकती है, लेकिन एक नकारात्मक नकदी प्रवाह, जो व्यवसाय की दक्षता को कम करता है, अर्थात, वास्तव में, कंपनी पैसा नहीं कमाती है। इस प्रकार, FCF अक्सर कंपनी की शुद्ध आय की तुलना में अधिक उपयोगी और सूचनात्मक होता है।
डीसीएफ मॉडल केवल इस सिद्धांत के आधार पर किसी परियोजना, कंपनी या संपत्ति के वर्तमान मूल्य का अनुमान लगाने में मदद करता है कि यह मूल्य नकदी प्रवाह उत्पन्न करने की क्षमता पर आधारित है। ऐसा करने के लिए, नकदी प्रवाह को छूट दी जाती है, अर्थात, भविष्य के नकदी प्रवाह के आकार को छूट दर का उपयोग करके वर्तमान में उनके उचित मूल्य तक घटा दिया जाता है, जो कि आवश्यक वापसी या पूंजी की लागत से अधिक कुछ नहीं है।
यह ध्यान देने योग्य है कि मूल्यांकन पूरी कंपनी के मूल्य के संदर्भ में, इक्विटी और ऋण पूंजी दोनों को ध्यान में रखते हुए और केवल इक्विटी की लागत को ध्यान में रखते हुए किया जा सकता है। पहले मामले में, फर्म के नकदी प्रवाह (FCFF) का उपयोग किया जाता है, और दूसरे में, इक्विटी में नकदी प्रवाह (FCFE) का उपयोग किया जाता है। वित्तीय मॉडलिंग में, विशेष रूप से डीसीएफ मॉडल में, एफसीएफएफ का सबसे अधिक उपयोग किया जाता है, अर्थात् UFCF (अनलीवर्ड फ्री कैश फ्लो)या वित्तीय देनदारियों से पहले कंपनी का मुफ्त नकदी प्रवाह।
इस संबंध में, हम छूट दर के रूप में संकेतक लेंगे WACC (पूंजी की भारित औसत लागत)पूंजी की भारित औसत लागत है। एक कंपनी का WACC फर्म की इक्विटी पूंजी के मूल्य और उसके ऋण दायित्वों के मूल्य दोनों को ध्यान में रखता है। इन दो संकेतकों का मूल्यांकन कैसे करें, साथ ही कंपनी की पूंजी संरचना में उनकी हिस्सेदारी, हम व्यावहारिक भाग में विश्लेषण करेंगे।
यह भी विचार करने योग्य है कि छूट की दर समय के साथ बदल सकती है। हालांकि, हमारे विश्लेषण के प्रयोजनों के लिए, हम निरंतर WACC लेंगे।
शेयरों के उचित मूल्य की गणना करने के लिए, हम दो-अवधि के डीसीएफ मॉडल का उपयोग करेंगे, जिसमें पूर्वानुमान अवधि में अंतरिम नकदी प्रवाह और पूर्वानुमान के बाद की अवधि में नकदी प्रवाह शामिल है, जिसमें यह माना जाता है कि कंपनी निरंतर विकास तक पहुंच गई है। दरें। दूसरे मामले में, इसकी गणना की जाती है कंपनी का टर्मिनल वैल्यू (टर्मिनल वैल्यू, टीवी)।यह संकेतक बहुत महत्वपूर्ण है, क्योंकि यह कंपनी के कुल मूल्य के एक महत्वपूर्ण हिस्से का प्रतिनिधित्व करता है, जैसा कि हम बाद में देखेंगे।
इसलिए, हमने डीसीएफ मॉडल से जुड़ी बुनियादी अवधारणाओं का विश्लेषण किया है। आइए व्यावहारिक भाग पर चलते हैं।
DCF स्कोर प्राप्त करने के लिए निम्नलिखित चरणों की आवश्यकता होती है:
1. उद्यम के वर्तमान मूल्य की गणना।
2. छूट दर की गणना।
3. FCF (UFCF) का पूर्वानुमान लगाना और छूट देना।
4. टर्मिनल वैल्यू (टीवी) की गणना।
5. उद्यम (ईवी) के उचित मूल्य की गणना।
6. शेयर के उचित मूल्य की गणना।
7. संवेदनशीलता तालिका बनाना और परिणामों की जाँच करना।
विश्लेषण के लिए, हम रूसी सार्वजनिक कंपनी सेवरस्टल को लेंगे, जिसके वित्तीय विवरण IFRS मानक के अनुसार डॉलर में प्रस्तुत किए जाते हैं।
फ्री कैश फ्लो की गणना करने के लिए, आपको तीन रिपोर्ट्स की आवश्यकता होगी: एक प्रॉफिट एंड लॉस स्टेटमेंट, एक बैलेंस शीट और एक कैश फ्लो स्टेटमेंट। विश्लेषण के लिए, हम पांच साल के समय क्षितिज का उपयोग करेंगे।
उद्यम के वर्तमान मूल्य की गणना
एंटरप्राइज वैल्यू (ईवी)वास्तव में, पूंजी के बाजार मूल्य (बाजार पूंजीकरण), गैर-नियंत्रित हितों (अल्पसंख्यक ब्याज, गैर-नियंत्रित ब्याज) और कंपनी के ऋण के बाजार मूल्य का योग है, जो कि किसी भी नकद और नकद समकक्ष को घटाता है।
किसी कंपनी के बाजार पूंजीकरण की गणना शेयर की कीमत (मूल्य) को बकाया शेयरों की संख्या (बकाया शेयरों) से गुणा करके की जाती है। शुद्ध ऋण (शुद्ध ऋण) कुल ऋण है (अर्थात्, वित्तीय ऋण: दीर्घकालिक ऋण, एक वर्ष के भीतर देय ऋण, वित्तीय पट्टा) घटा नकद और नकद समकक्ष।
नतीजतन, हमें निम्नलिखित मिला:
प्रस्तुति की सुविधा के लिए, हम हार्ड को हाइलाइट करेंगे, अर्थात, जो डेटा हम दर्ज करते हैं, नीले रंग में, और सूत्र काले रंग में। हम बैलेंस शीट में गैर-नियंत्रित हितों, ऋण और नकदी के आंकड़ों की तलाश करते हैं।
छूट दर गणना
अगला कदम WACC छूट दर की गणना करना है।
WACC के लिए तत्वों के निर्माण पर विचार करें।
खुद की और उधार ली गई पूंजी का हिस्सा
इक्विटी के हिस्से की गणना काफी सरल है। फॉर्मूला इस तरह दिखता है: मार्केट कैप/(मार्केट कैप+कुल डेट)। हमारी गणना के अनुसार, यह पता चला कि शेयर पूंजी का हिस्सा 85.7% था। इस प्रकार, उधार ली गई धनराशि का हिस्सा 100% -85.7% = 14.3% है।
इक्विटी लागत
इक्विटी निवेश पर आवश्यक रिटर्न की गणना के लिए कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM) का उपयोग किया जाएगा।
इक्विटी की लागत (सीएपीएम): आरएफ + बीटा * (आरएम - आरएफ) + देश प्रीमियम = आरएफ + बीटा * ईआरपी + देश प्रीमियम
आइए जोखिम-मुक्त दर से शुरुआत करें। जैसा कि 5 साल के अमेरिकी सरकार के बॉन्ड पर रेट लिया गया था।
रूसी बाजार की लाभप्रदता के लिए अपेक्षाएं होने पर इक्विटी जोखिम प्रीमियम (ईआरपी) की गणना स्वयं की जा सकती है। लेकिन हम एक प्रमुख स्वतंत्र वित्तीय सलाहकार और निवेश बैंकिंग फर्म डफ एंड फेल्प्स से ईआरपी डेटा लेंगे, जिसके स्कोर का उपयोग कई विश्लेषकों द्वारा किया जाता है। संक्षेप में, ईआरपी एक जोखिम प्रीमियम है जो एक निवेशक जो शेयरों में निवेश करता है, प्राप्त करता है, न कि जोखिम-मुक्त संपत्ति। ईआरपी 5% है।
न्यूयॉर्क विश्वविद्यालय में स्टर्न स्कूल ऑफ बिजनेस में वित्त के प्रसिद्ध प्रोफेसर असवत दामोदरन से उभरते पूंजी बाजारों के लिए उद्योग बीटा मूल्यों को बीटा के रूप में उपयोग किया गया था। इस प्रकार, बिना लीवर वाला बीटा 0.90 है।
विश्लेषण की गई कंपनी की बारीकियों को ध्यान में रखने के लिए, यह वित्तीय उत्तोलन के मूल्य के लिए उद्योग बीटा गुणांक को समायोजित करने के लायक है। ऐसा करने के लिए, हम हमदा सूत्र का उपयोग करते हैं:
इस प्रकार, हम पाते हैं कि उत्तोलन बीटा 1.02 है।
इक्विटी पूंजी की लागत की गणना करें: इक्विटी की लागत=2.7%+1.02*5%+2.88%=10.8%।
उधार ली गई पूंजी की लागत
उधार ली गई पूंजी की लागत की गणना करने के कई तरीके हैं। सबसे सुरक्षित तरीका यह है कि कंपनी के पास (जारी किए गए बॉन्ड सहित) प्रत्येक ऋण लें और कुल ऋण में शेयरों का वजन करते हुए प्रत्येक बांड की परिपक्वता और ऋण पर ब्याज को जोड़ दें।
हमारे उदाहरण में, हम सेवरस्टल के ऋण की संरचना में तल्लीन नहीं होंगे, लेकिन एक सरल मार्ग का अनुसरण करेंगे: हम ब्याज भुगतान की राशि लेंगे और कंपनी के कुल ऋण से विभाजित करेंगे। हम पाते हैं कि उधार ली गई पूंजी की लागत ब्याज व्यय/कुल ऋण = 151/2093 = 7.2% है
फिर पूंजी की भारित औसत लागत, यानी WACC, 10.1% है, जबकि हम 2017 के लिए कर भुगतान के बराबर कर की दर को पूर्व-कर लाभ (EBT) - 23.2% से विभाजित करते हैं।
नकदी प्रवाह पूर्वानुमान
फ्री कैश फ्लो फॉर्मूला इस प्रकार है:
UFCF = EBIT -कर + मूल्यह्रास और परिशोधन - पूंजीगत व्यय +/- गैर-नकद कार्यशील पूंजी में परिवर्तन
हम चरणों में कार्रवाई करेंगे। सबसे पहले, हमें राजस्व का पूर्वानुमान लगाने की आवश्यकता है, जिसके लिए कई दृष्टिकोण हैं: व्यापक अर्थदो मुख्य श्रेणियों में आते हैं: विकास-आधारित और चालक-आधारित।
विकास दर का पूर्वानुमान सरल है और एक स्थिर और अधिक परिपक्व व्यवसाय के लिए समझ में आता है। यह भविष्य में कंपनी के सतत विकास की धारणा पर बनाया गया है। कई डीसीएफ मॉडलों के लिए यह पर्याप्त होगा।
दूसरी विधि में मुफ्त नकदी प्रवाह की गणना करने के लिए आवश्यक सभी वित्तीय संकेतकों का पूर्वानुमान लगाना शामिल है, जैसे कि मूल्य, मात्रा, बाजार हिस्सेदारी, ग्राहकों की संख्या, बाहरी कारक और अन्य। यह विधि अधिक विस्तृत और जटिल है, लेकिन अधिक सही भी है। अंतर्निहित ड्राइवरों और राजस्व वृद्धि के बीच संबंध को निर्धारित करने के लिए एक प्रतिगमन विश्लेषण अक्सर इस पूर्वानुमान का हिस्सा होता है।
सेवरस्टल एक परिपक्व व्यवसाय है, इसलिए हमारे विश्लेषण के प्रयोजनों के लिए, हम कार्य को सरल करेंगे और पहली विधि चुनेंगे। इसके अलावा, दूसरा दृष्टिकोण व्यक्तिगत है। प्रत्येक कंपनी के लिए, आपको वित्तीय परिणामों को प्रभावित करने वाले अपने प्रमुख कारकों को चुनना होगा, इसलिए इसे एक मानक के तहत औपचारिक रूप देना संभव नहीं होगा।
आइए 2010 से राजस्व वृद्धि दर, सकल लाभ मार्जिन और EBITDA की गणना करें। अगला, हम इन मूल्यों का औसत लेते हैं।
हम इस तथ्य के आधार पर राजस्व का अनुमान लगाते हैं कि यह औसत गति (1.4%) से बदलेगा। वैसे, रॉयटर्स के पूर्वानुमान के अनुसार, 2018 और 2019 में कंपनी के राजस्व में क्रमशः 1% और 2% की कमी आएगी, और उसके बाद ही सकारात्मक विकास दर की उम्मीद है। इस प्रकार, हमारे मॉडल में कुछ अधिक आशावादी पूर्वानुमान हैं।
हम औसत मार्जिन के आधार पर EBITDA और सकल लाभ की गणना करेंगे। हमें निम्नलिखित मिलता है:
एफसीएफ गणना में, हमें ईबीआईटी आंकड़े की आवश्यकता होती है, जिसकी गणना इस प्रकार की जाती है:
EBIT = EBITDA - मूल्यह्रास और परिशोधन
हमारे पास पहले से ही एक EBITDA पूर्वानुमान है, यह मूल्यह्रास की भविष्यवाणी करना बाकी है। पिछले 7 वर्षों के लिए औसत मूल्यह्रास/राजस्व 5.7% था, इसके आधार पर हम अपेक्षित मूल्यह्रास पाते हैं। अंत में हम EBIT की गणना करते हैं।
करोंहम कर-पूर्व लाभ के आधार पर गणना करते हैं: कर = कर की दर*ईबीटी = कर की दर*(ईबीआईटी - ब्याज व्यय). हम 2017 ($151 मिलियन) के स्तर पर पूर्वानुमान अवधि में ब्याज व्यय को स्थिर मानेंगे - यह एक सरलीकरण है जो हमेशा सहारा लेने लायक नहीं है, क्योंकि जारीकर्ताओं की ऋण प्रोफ़ाइल भिन्न होती है।
हमने पहले कर की दर का संकेत दिया है। आइए करों की गणना करें:
पूंजीगत व्ययया CapEx कैश फ्लो स्टेटमेंट में पाया जाता है। हम राजस्व में औसत हिस्सेदारी के आधार पर पूर्वानुमान लगाते हैं।
इस बीच, सेवरस्टल ने ब्लास्ट फर्नेस और कोक ओवन बैटरी के निर्माण के कारण हाल के वर्षों में निवेश से ऊपर क्रमशः $800m और $700m से अधिक पर अपनी 2018-2019 कैपेक्स योजना की पुष्टि की है। 2018 और 2019 में, हम CapEx को इन मानों के बराबर लेंगे। इस प्रकार, एफसीएफ दबाव में हो सकता है। प्रबंधन 100% से अधिक मुफ्त नकदी प्रवाह का भुगतान करने की संभावना पर भी विचार कर रहा है, जो शेयरधारकों के लिए पूंजीगत व्यय की वृद्धि से नकारात्मकता को कम करेगा।
कार्यशील पूंजी में परिवर्तन(शुद्ध कार्यशील पूंजी, NWC) की गणना निम्न सूत्र का उपयोग करके की जाती है:
NWC बदलें = बदलें (इन्वेंट्री + प्राप्य खाते + प्रीपेड व्यय + अन्य चालू संपत्ति - देय खाते - अर्जित व्यय - अन्य वर्तमान देयताएं)
दूसरे शब्दों में, माल और प्राप्य में वृद्धि नकदी प्रवाह को कम करती है, जबकि देय खातों में वृद्धि, इसके विपरीत, इसे बढ़ाती है।
आपको संपत्ति और देनदारियों का ऐतिहासिक विश्लेषण करने की आवश्यकता है। जब हम मान गिनते हैं कार्यशील पूंजी, हम या तो राजस्व या लागत लेते हैं। इसलिए, आरंभ करने के लिए, हमें अपने राजस्व (राजस्व) और लागत (बेचे गए माल की लागत, COGS) को ठीक करने की आवश्यकता है।
हम गणना करते हैं कि राजस्व का कितना प्रतिशत प्राप्य खातों, इन्वेंट्री, प्रीपेड खर्चों और अन्य मौजूदा परिसंपत्तियों पर पड़ता है, क्योंकि ये संकेतक राजस्व बनाते हैं। उदाहरण के लिए, जब हम स्टॉक बेचते हैं, तो वे घटते हैं और इससे राजस्व प्रभावित होता है।
अब परिचालन देनदारियों पर चलते हैं: देय खाते (देय खाते), संचित देनदारियां (उपार्जित व्यय) और अन्य वर्तमान जिम्मेदारी(अन्य वर्तमान देनदारियां)। साथ ही, हम खातों को देय और संचित देनदारियों को लागत मूल्य से जोड़ते हैं।
हम प्राप्त औसत आंकड़ों के आधार पर परिचालन परिसंपत्तियों और देनदारियों का पूर्वानुमान लगाते हैं।
इसके बाद, हम ऐतिहासिक और पूर्वानुमान अवधि में परिचालन संपत्तियों और परिचालन देनदारियों में परिवर्तन की गणना करते हैं। इसके आधार पर, ऊपर प्रस्तुत सूत्र का उपयोग करके, हम कार्यशील पूंजी में परिवर्तन की गणना करते हैं।
सूत्र का उपयोग करके UFCF की गणना करें।
कंपनी का उचित मूल्य
अगला, हमें पूर्वानुमान अवधि में कंपनी का मूल्य निर्धारित करने की आवश्यकता है, अर्थात प्राप्त नकदी प्रवाह को छूट देना। इसके लिए एक्सेल का एक सरल कार्य है: एनपीवी। हमारा वर्तमान मूल्य $4,052.7 मिलियन था।
अब आइए कंपनी के टर्मिनल मूल्य का निर्धारण करें, अर्थात, पूर्वानुमान के बाद की अवधि में इसका मूल्य। जैसा कि हमने पहले ही नोट किया है, यह विश्लेषण का एक बहुत ही महत्वपूर्ण हिस्सा है, क्योंकि यह उद्यम के उचित मूल्य के 50% से अधिक के लिए जिम्मेदार है। टर्मिनल मूल्य का अनुमान लगाने के दो मुख्य तरीके हैं। या तो गॉर्डन मॉडल का उपयोग किया जाता है, या गुणकों की विधि। हम EV/EBITDA (पिछले वर्ष के लिए EBITDA) का उपयोग करते हुए दूसरी विधि लेंगे, जो कि सेवरस्टल के लिए 6.3x है।
हम EBITDA पैरामीटर के गुणक का उपयोग करते हैं पिछले सालपूर्वानुमान अवधि और छूट, यानी (1+WACC)^5 से विभाजित। कंपनी का टर्मिनल मूल्य 8,578.5 मिलियन डॉलर (कंपनी के उचित मूल्य का 60% से अधिक) था।
कुल मिलाकर, चूंकि उद्यम के मूल्य की गणना पूर्वानुमान अवधि और टर्मिनल मूल्य में मूल्य को जोड़कर की जाती है, इसलिए हमें लगता है कि हमारी कंपनी की लागत $12,631 मिलियन ($4,052.7+$8,578.5) होनी चाहिए।
शुद्ध ऋण और गैर-नियंत्रित हितों को समाशोधन के बाद, हम प्राप्त करते हैं उचित मूल्यशेयर पूंजी - $ 11,566 मिलियन। शेयरों की संख्या से विभाजित, हमें 13.8 डॉलर की राशि में शेयर का उचित मूल्य मिलता है। यानी, निर्मित मॉडल के अनुसार, सेवरस्टल की प्रतिभूतियों की कीमत इस समय 13% से अधिक है।
हालांकि, हम जानते हैं कि डिस्काउंट रेट और EV/EBITDA मल्टीपल के आधार पर हमारे मूल्य में उतार-चढ़ाव होगा। संवेदनशीलता तालिकाओं का निर्माण करना और यह देखना उपयोगी है कि इन मापदंडों में कमी या वृद्धि के आधार पर कंपनी का मूल्य कैसे बदलेगा।
इन आंकड़ों के आधार पर, हम देखते हैं कि जैसे-जैसे गुणक बढ़ता है और पूंजी की लागत घटती है, संभावित गिरावट कम होती जाती है। फिर भी, हमारे मॉडल के अनुसार, सेवरस्टल के शेयर मौजूदा स्तरों पर खरीदारी के लिए आकर्षक नहीं लग रहे हैं। हालांकि, यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि हमने एक सरलीकृत मॉडल का निर्माण किया और विकास के कारकों को ध्यान में नहीं रखा, उदाहरण के लिए, उत्पाद की बढ़ती कीमतें, लाभांश की पैदावार जो बाजार के औसत से काफी अधिक है, बाहरी कारक, और इसी तरह। कंपनी के मूल्यांकन की समग्र तस्वीर पेश करने के लिए, यह मॉडल अच्छी तरह से अनुकूल है।
तो, आइए डिस्काउंटेड कैश फ्लो मॉडल के पेशेवरों और विपक्षों को देखें।
मॉडल के मुख्य लाभ हैं:
कंपनी का विस्तृत विश्लेषण देता है
उद्योग में अन्य कंपनियों के साथ तुलना की आवश्यकता नहीं है
व्यवसाय के "अंदर" पक्ष की पहचान करता है, जो कि नकदी प्रवाह से संबंधित है जो निवेशक के लिए महत्वपूर्ण हैं
लचीला मॉडल, आपको भविष्य कहनेवाला परिदृश्य बनाने और पैरामीटर परिवर्तनों के प्रति संवेदनशीलता का विश्लेषण करने की अनुमति देता है
कमियों के बीच ध्यान दिया जा सकता है:
मूल्य निर्णयों के आधार पर बड़ी संख्या में अनुमानों और पूर्वानुमानों की आवश्यकता होती है
मापदंडों का निर्माण और मूल्यांकन करना काफी कठिन है, उदाहरण के लिए, छूट दरें
उच्च स्तर की गणना विवरण से निवेशक अति आत्मविश्वास और मुनाफे का संभावित नुकसान हो सकता है
इस प्रकार, रियायती नकदी प्रवाह मॉडल, हालांकि काफी जटिल और मूल्य निर्णयों और पूर्वानुमानों पर आधारित है, फिर भी निवेशक के लिए अत्यंत उपयोगी है। यह व्यवसाय में गहराई से गोता लगाने, कंपनी की गतिविधियों के विभिन्न विवरणों और पहलुओं को समझने में मदद करता है, और कंपनी के आंतरिक मूल्य का एक विचार भी दे सकता है कि यह भविष्य में कितना नकदी प्रवाह उत्पन्न कर सकता है, और इसलिए लाभ लाता है निवेशकों को।
अगर यह सवाल उठता है कि इस या उस निवेश घर ने शेयर की कीमत के लिए दीर्घकालिक लक्ष्य (लक्ष्य) कहाँ लिया, तो डीसीएफ मॉडल व्यवसाय मूल्यांकन के तत्वों में से एक है। विश्लेषक इस लेख में वर्णित समान कार्य करते हैं, लेकिन अधिकतर अधिक गहन विश्लेषण के साथ और वित्तीय मॉडलिंग के हिस्से के रूप में जारीकर्ता के लिए अलग-अलग महत्वपूर्ण कारकों के लिए अलग-अलग वजन निर्धारित करते हैं।
इस लेख में, हमने केवल वर्णन किया है अच्छा उदाहरणलोकप्रिय मॉडलों में से किसी एक का उपयोग करके किसी संपत्ति के मौलिक मूल्य का निर्धारण करने के लिए दृष्टिकोण। वास्तव में, न केवल कंपनी के डीसीएफ मूल्यांकन को ध्यान में रखना आवश्यक है, बल्कि कई अन्य कॉर्पोरेट घटनाएं भी हैं, जो प्रतिभूतियों के भविष्य के मूल्य पर उनके प्रभाव की डिग्री का आकलन करती हैं।
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वर्तमान व्यवसाय का मूल्य उद्यम के कामकाज का एक उद्देश्य संकेतक है और भविष्य में इसके कामकाज से होने वाले लाभों के वर्तमान मूल्य को दर्शाता है। यह आपको सबसे संभावित मूल्य की गणना करने की अनुमति देता है जिस पर इसे खुले बाजार में बेचा जा सकता है। किसी व्यवसाय के मूल्य का आकलन कैसे किया जाए, यह प्रश्न व्यावहारिक प्रकृति का है और कंपनी के कामकाज के विभिन्न चरणों में प्रत्येक उद्यमी के लिए बहुत महत्व रखता है।
व्यापार मूल्यांकन कैसे किया जाता है
सबसे पहले, व्यवसाय मूल्यांकन प्रक्रिया के मुख्य लक्ष्य को निर्धारित करना आवश्यक है। यहां दो विकल्प हैं।
पहला विकल्प- कुछ कानूनी कार्रवाइयों के कार्यान्वयन के लिए लागत आवश्यक है। यही है, आपको "मूल्यांकन रिपोर्ट" के रूप में एक आधिकारिक राय प्राप्त करने की आवश्यकता है, जिसे इस प्रक्रिया को करने के लिए लाइसेंस प्राप्त एक स्वतंत्र मूल्यांकक द्वारा तैयार किया जाएगा।
दूसरा विकल्प- यह निर्धारित करने के लिए मूल्यांकन किया जाता है कि आपके व्यवसाय का वास्तविक मूल्य कितना है। ऐसा करने के लिए, अब आपको कानून संख्या 135-FZ की आवश्यकताओं के अनुसार "मूल्यांकन रिपोर्ट" की आवश्यकता नहीं है।
इन विकल्पों में एक मौलिक अंतर है जो मूल्यांकनकर्ता द्वारा किए जाने वाले कार्य की गुणवत्ता में नहीं, बल्कि प्राप्त परिणामों के संबंध में है। मूल्यांकन गतिविधि एक लाइसेंस प्राप्त प्रकार की गतिविधि है। इस कारण से, यह वर्तमान कानून से कुछ आवश्यकताओं के अधीन है। मूल्यांकन रिपोर्ट को संकलित करने की प्रक्रिया में इन आवश्यकताओं की पूर्ति, एक नियम के रूप में, विशेषज्ञ के काम की लागत में वृद्धि का कारण बनती है।
यदि कार्य के परिणाम एक आधिकारिक रिपोर्ट के रूप में नहीं, बल्कि एक निष्कर्ष के रूप में तैयार किए जाते हैं, तो बातचीत के दौरान, मूल्यांकन के लिए एक स्पष्ट रूप से तैयार किए गए कार्य का एक विस्तृत विकास और समझौता होता है। इस कार्य के अनुसार, मूल्यांकक केवल आपके द्वारा निर्दिष्ट प्रक्रियाओं का पालन करेंगे, जो कुछ मुद्दों को हल करने के लिए आवश्यक हैं।
व्यावसायिक मूल्यांकन एक ऐसी प्रक्रिया है जिसमें किसी व्यवसाय के मूल्य की गणना एक संपत्ति परिसर के रूप में की जाती है, जो उसके मालिक को लाभ प्रदान करती है।
मूल्यांकन कंपनी की सभी संपत्तियों के मूल्य को ध्यान में रखता है: मशीनरी, अचल संपत्ति, उपकरण, वित्तीय निवेश, स्टॉक, अमूर्त संपत्ति। अतीत और भविष्य की आय, संभावित संभावनाओं को ध्यान में रखना भी आवश्यक है आगामी विकाशकंपनियों, प्रतिस्पर्धी माहौल और समग्र रूप से बाजार की स्थिति। व्यापक विश्लेषण के आधार पर कंपनी की तुलना समकक्ष कंपनियों से की जाती है। उसके बाद, व्यवसाय के वास्तविक मूल्य के बारे में जानकारी पहले ही बन जाती है।
क्रियाविधि
किसी उद्यम के मूल्य की गणना के लिए तीन विधियों का उपयोग किया जाता है।: महंगा, लाभदायक और तुलनात्मक। व्यवहार में, अलग-अलग स्थितियां होती हैं, और परिस्थितियों के प्रत्येक वर्ग के लिए, उनके अनुशंसित तरीकों और दृष्टिकोणों का उपयोग किया जाता है।
विधि के पर्याप्त विकल्प के लिए, अग्रिम में स्थितियों को वर्गीकृत करना आवश्यक है, लेन-देन के प्रकार का निर्धारण, उस क्षण की विशेषताएं जिसके लिए मूल्यांकन किया जाता है, और इसी तरह।
कुछ प्रकार के उद्यमों का मूल्यांकन अक्सर व्यावसायिक क्षमता के आधार पर किया जाता है। उदाहरण के लिए, एक होटल के लिए, मेहमान आय का स्रोत हैं। इस स्रोत की बाद में व्यवसाय की लाभप्रदता निर्धारित करने के लिए परिचालन व्यय की लागत के साथ तुलना की जाती है। इस दृष्टिकोण को लाभदायक कहा जाता है।. यह विधि संपत्ति के किराये से प्राप्त लाभ की छूट पर आधारित है। इस पद्धति के तहत मूल्यांकन परिणामों में भूमि मूल्य और भवन मूल्य दोनों शामिल हैं।
यदि कोई व्यवसाय खरीदा या बेचा नहीं जाता है, इस दिशा में कोई विकसित व्यापार बाजार नहीं है, उदाहरण के लिए, अस्पताल या सरकारी भवन माना जाता है, तो लागत पद्धति के आधार पर मूल्यांकन किया जा सकता है, अर्थात्, यह मूल्यह्रास और मूल्यह्रास लागतों को ध्यान में रखते हुए, भवन के निर्माण की लागत को ध्यान में रखेगा।
यदि किसी व्यवसाय के लिए एक बाजार है जो मूल्यवान होने के समान है, उद्यम के बाजार मूल्य को निर्धारित करने के लिए बाजार या तुलनात्मक पद्धति का उपयोग किया जा सकता है. यह विधि तुलनीय संपत्तियों के चयन पर आधारित है जो पहले ही बाजार में बेची जा चुकी हैं।
आदर्श परिस्थितियों में, उपयोग की जाने वाली तीनों विधियों को समान मान देना चाहिए। लेकिन व्यवहार में, बाजार अपूर्ण हैं, उत्पादक अक्षम रूप से काम कर सकते हैं, और उपयोगकर्ताओं के पास अपूर्ण जानकारी हो सकती है।
इन दृष्टिकोणों में विभिन्न मूल्यांकन विधियों का उपयोग शामिल है।
आय दृष्टिकोण में शामिल हैं:
- नकदी प्रवाह छूट पद्धति, मौजूदा व्यवसाय के मूल्यांकन पर केंद्रित है, जो काम करना जारी रखेगा। इसका उपयोग अक्सर उन युवा कंपनियों का मूल्यांकन करने के लिए किया जाता है जिनके पास एक आशाजनक उत्पाद है, लेकिन अभी तक पूंजीकरण के लिए पर्याप्त आय अर्जित नहीं की है।
- पूंजीकरण पद्धति का उपयोग उन उद्यमों के लिए किया जाता है, जो पूंजीकरण के दौरान, पिछली अवधि में संचित संपत्तियां करते हैं।
लागत दृष्टिकोण में शामिल हैं:
- बचाव मूल्य विधि;
- शुद्ध परिसंपत्ति पद्धति, उन मामलों में लागू होती है जहां निवेशक उत्पादन की मात्रा को काफी कम करने या उद्यम को बंद करने की योजना बना रहा है।
तुलनात्मक दृष्टिकोण में शामिल हैं:
- उद्योग गुणांक की पद्धति, मौजूदा कंपनियों के मूल्यांकन पर केंद्रित है, जो रिपोर्टिंग के बाद की अवधि में काम करना जारी रखेगी।
- उन मामलों में लागू लेनदेन की एक विधि जहां उत्पादन को कम करने या किसी उद्यम को बंद करने की योजना है।
- पूंजी बाजार पद्धति, परिचालन उद्यमों पर भी केंद्रित है।
तुलनात्मक दृष्टिकोण के तरीके केवल कंपनी-एनालॉग चुनते समय लागू होते हैं, जो उसी प्रकार के होने चाहिए जैसे कंपनी का मूल्यांकन किया जा रहा है। नीचे हम संक्षेप में किसी व्यवसाय के मूल्य की गणना के लिए मुख्य विधियों के उपयोग की समीक्षा करेंगे।
संक्षिप्त निर्देश
पूर्वानुमान अवधि में अपने व्यवसाय के मूल्य की गणना करने के लिए, आपको रियायती नकदी प्रवाह पद्धति का उपयोग करना चाहिए। भविष्य की आय को वर्तमान मूल्य पर लाने के लिए छूट दर का उपयोग किया जाता है।
फिर, पूर्वानुमान के अनुसार, व्यवसाय के मूल्य की गणना निम्न सूत्र का उपयोग करके की जाती है:
पी = सीएफटी/(1+आई)^टी,
कहाँ पे मैं- छूट की दर, सीएफटीनकदी प्रवाह को दर्शाता है, और टीउस अवधि की संख्या है जिसके लिए मूल्यांकन किया जाता है।
साथ ही, यह समझना महत्वपूर्ण है कि आपका उद्यम पूर्वानुमान के बाद की अवधि में कार्य करना जारी रखेगा। व्यवसाय विकास के लिए आगे की संभावनाओं के आधार पर, यह संभव है विभिन्न प्रकारपूर्ण दिवालियापन से तीव्र विकास तक। गणना के लिए, गॉर्डन मॉडल का उपयोग किया जा सकता है, जो लाभ और बिक्री की स्थिर वृद्धि दर और मूल्यह्रास और पूंजी निवेश की समानता मानता है।
इस मामले में, निम्न सूत्र का उपयोग किया जाता है:
पी \u003d सीएफ (टी + 1) / (आई-जी),
कहाँ पे सीएफ़ (टी+1)पूर्वानुमान के बाद की अवधि के पहले वर्ष के लिए नकदी प्रवाह को दर्शाता है, जी- प्रवाह वृद्धि दर, मैं- छूट की दर।
एक महत्वपूर्ण बाजार क्षमता, सामग्री की स्थिर आपूर्ति, कच्चे माल के साथ-साथ वित्तीय संसाधनों तक मुफ्त पहुंच और आम तौर पर अनुकूल बाजार की स्थिति वाले व्यवसायों के लिए संकेतकों की गणना करते समय यह मॉडल सबसे उपयुक्त है।
यदि उद्यम के दिवालिया होने और संपत्ति की आगे की बिक्री की भविष्यवाणी की जाती है, तो, किसी व्यवसाय के मूल्य की गणना करने के लिए, आपको निम्न सूत्र का उपयोग करना चाहिए:
पी \u003d (1-लव) x (ए-ओ) - प्लिक,
कहाँ पे पी तरल- उद्यम के परिसमापन के लिए खर्च, एल सीएफ- तत्काल परिसमापन के लिए छूट, हे- देनदारियों की राशि, लेकिन- पुनर्मूल्यांकन को ध्यान में रखते हुए कंपनी की संपत्ति का मूल्य।
लागतों में बीमा लागत, कराधान, मूल्यांकक की फीस, प्रबंधन लागत और कार्मिक भुगतान शामिल हैं। परिसमापन मूल्य कंपनी के स्थान, संपत्ति की गुणवत्ता, समग्र बाजार की स्थिति और अन्य कारकों पर भी निर्भर करता है।
घरेलू उद्यमों के मूल्यांकन के दौरान, मूल्यांकन की तारीख का बहुत महत्व है। विशेषकर बहुत महत्वबस्तियां एक ऐसे बाजार में तारीख से जुड़ी होती हैं जो कि पूर्व-दिवालियापन की स्थिति में संपत्ति से अधिक संतृप्त होती है और निवेश संसाधनों की कमी होती है।
रूसी अर्थव्यवस्था को मांग से अधिक संपत्ति की आपूर्ति की विशेषता है। यह असंतुलन बिक्री के लिए प्रस्तावित संपत्ति के मूल्य को प्रभावित करता है। एक संतुलित बाजार में संपत्ति की कीमत एक अवसाद में मूल्य से मेल नहीं खाएगा। लेकिन निवेशकों और व्यापार मालिकों को कुछ शर्तों के तहत किसी विशेष बाजार में वास्तविक मूल्य में मुख्य रूप से दिलचस्पी होगी। और खरीदार पैसे खोने की संभावना को कम करने पर ध्यान केंद्रित करते हैं, इसलिए उन्हें गारंटी की आवश्यकता होती है। किसी व्यवसाय के मूल्य का आकलन करते समय, दिवालियापन और मुद्रास्फीति सहित सभी जोखिम कारकों को ध्यान में रखना आवश्यक है।
मुद्रास्फीति की स्थिति में, पहली नज़र में, गणना के लिए रियायती नकदी प्रवाह पद्धति का उपयोग करना सबसे अच्छा है। यह तभी सच है जब मुद्रास्फीति की दर का अनुमान लगाया जा सकता है। हालांकि, आने वाले कई वर्षों के लिए अस्थिरता की स्थिति में आय के प्रवाह की भविष्यवाणी करना काफी कठिन है।
